Microsoft 雲端帶來大量營收，但 M365 AI 收益顯得相對微薄
為何重要
Microsoft 的資金流向證明雲端需求側的擔憂已被證實過度保守，但 Copilot 的採用率僅佔極小比例暗示企業客戶對 AI 掃描（cost-to-outcome curve）保持高度審慎。Fitch 不久前發布的降級警告點出了一個關鍵風險：若長期 AI 回報不符合預期，不僅會重創營收預測，也可能引發信用修正，這將是影響 AI 板塊估值（包含 Microsoft）的核心變數。
Microsoft 發布 2026 財年第四季財報，總收入達 900 億美元並創下新高；Azure 營收成長 43% 且在財年首度突破千億大關，顯示雲端基礎設施需求強勁。相較之下，M365 Copilot 的已付費席位增加 50% 至 3000 萬，但按用量計費導致其營收成長相對遜色；面對高達 410 億美元的資本支出（成長 70%），公司表示主要投入 GPU/CPU 等短期資產，並利用租賃方式滾動投入資料中心建設。